【研究报告内容摘要】
业绩符合预期,收入、净利润创新高
杰瑞股份2019年实现营业收入69.3亿元,同比增长50.7%;净利润13.6亿元,同比增长121.2%,收入、净利润均创新高;每股收益1.42元,符合预期。拟派息每股0.16元。经营活动现金流入2.3亿元,同比大幅增长421.5%。
油气装备制造及技术服务引领增长,盈利能力显著上升
受益于国内页岩气和致密油气大开发,压裂设备需求高增长,公司油气装备制造及技术服务实现收入52.1亿元,同比增长59.5%,毛利率同比提升6.2个百分点;维修改造及贸易配件/环保服务分别实现收入13.1亿元/3.9亿元,同比分别增长26.5%/38.0%,毛利率同比分别提升4.4个百分点/2.1个百分点。公司综合毛利率达37.4%,同比提升5.7个百分点;净利润率20.1%,同比提升6.2个百分点。
订单维持增长,电驱压裂设备订单有望获得突破
2019年公司新签订单81.4亿元,同比增长34.5%;2019年底在手订单43.7亿元,同比增长21.4%。国内压裂设备供不应求,油价下行但订单有望继续执行。电驱压裂设备具有高效率、低成本、低噪声、智能化等优势;公司已发布电驱压裂成套装备及页岩气开发解决方案,有望通过技术优势提升市场份额,电驱压裂设备订单有望获得突破。
2020q1业绩预告亮眼,近期油价下跌对公司业务影响有限
公司在疫情冲击下及时复工复产,产品交付继续增长,业绩预告2020q1归母净利润2.1-2.4亿,同比增长86%-115%。受益国家能源安全战略驱动及油公司“七年行动计划”推进,短期油价下跌对国内上游勘探开发投资力度影响有限,特别是页岩气与致密油气的开发力度有望得到保障。油企在油价下跌时可能通过租赁代替购买设备来减少开支,但对公司而言,租赁设备同样产生新的公司产品需求。
维持“买入”评级
我们维持公司20-21年eps预测1.80/2.18元,引入22年eps预测2.53元,维持“买入”评级。
风险提示:国内油气开发政策变化风险;国际油价波动风险;汇率波动风险;产品竞争加剧风险;新产品推广不及预期风险。

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