【研究报告内容摘要】
事件根据公告,公司近日收到全资子公司天津海特飞机工程有限公司通知,天津海特与以色列航空工业公司(iai)合作共同开发的波音 b737-800客机改货机 stc(补充型号合格证)已于近日通过美国联邦航空管理局(faa)审批认证,双方共同拥有该 stc 改装方案的知识产权并分享全球改装市场。
简评飞机客改货 业务具有较好的市场前景 ,为公司业绩新增长点。 。此次 stc 获批标志着公司在波音 b737ng 系列飞机中的主流机型 b737-700型和 b737-800型全覆盖。2019年,公司完成 3架 b737-700飞机客改货工程。
根据公司投资者关系活动记录披露:目前全球 737-700有 1200架,737-800有 5000架,具测算,未来可能有 1/5以上进行客改货,市场空间较大,另外航空货运市场增长很快,对客改货有积极的推动作用。每架飞机客改货收入在 400-420万美元,毛利率高于一般的飞机大修业务。
期待海威华芯 5g 宏基站氮化镓芯片顺利产业化。子公司海威华芯于 3月底在成都向全球发布“5g 宏基站氮化镓功率管芯制造技术”。该 5g 基站核心产品,为 5g 技术全面实现自主可控提供更为低成本、高效率的芯片制造解决方案。海威华芯已成功投产先进的 6英吋并兼容 4英吋的碳化硅基氮化镓生产线,掌握了 5g 基站射频芯片核心制造技术,并顺利通过了验证。
芯片业务:订单突破亿元级别;科装业务占比过半;为未来最大增长亮点 。
公司第三代半导体产品应用于 5g 移动通信、ai 人工智能、雷达、汽车电子、电力电子、光纤通讯、3d 感知、新能源、国防军工等领域。公司在 5g宏基站射频 gan 产品上取得重大突破;硅基氮化镓功率器件芯片已实现小批量量产,是国内领先进行硅基氮化镓量产的企业。
2019年海威华芯订单量突破亿级。2019年公司芯片业务收入 0.89亿元,同比增长 263%,收入占比 11%,毛利率 49.5%。公司发展过程为先专用后民用,2019年科装产品业务占比超 50%,毛利率远高于民品。芯片业务已拓展了一百多个客户,已获 18个科装产品的定向项目,排名靠前,预计将在 2年内全部实现量产。2020年 1月科装产品拿到全年指定任务 20%的订单。
2020年一季度 实际 经营 同比改善。根据公司投资者关系记录,一季度公司经营逐步向好。剔除贵阳银行股票公允价值变动对公司合并报表的影响因素外,本期扣非后的净利润为-600万元至 1740万元,比 2019年同期增长。
盈利预测及投资建议预计 2020-2022年净利润为 1.3/2.3/3.5亿元,pe 为 92/51/33倍。第三代半导体晶圆制造为“卡脖子”环节,考虑核心高端芯片自主可控战略价值,公司氮化镓业务的稀缺性,给予 2021年 70倍 pe ,目标市值 160亿元。
风险提示新冠疫情超预期,第三代半导体产业化进程低于预期;军品交付低于预期。

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