【研究报告内容摘要】
根据人民网信息, 当地时间 1月 15日,经过中美两国经贸团队的共同努力,中 美双方在美国首都华盛顿正式签署第一阶段经贸协议。 根据协议,中美将加强和 促进双方农业领域合作。 协议提出,中方将按照加入世贸组织承诺,完善小麦、 玉米、大米关税配额管理办法, 中方将增加对美国乳品、牛肉、大豆、水产品、 水果、饲料、宠物食品等农产品进口。 在我国的玉米、 大豆、 小麦、 大米、 牛肉、 禽肉、 猪肉、水产品等农产品中,除 了大豆进口量占国内消费量的 80%多, 进口依赖度较高外, 其余农产品大部分 主要依靠国内供给。 玉米、 大豆、 小麦、 水产品、 猪肉等进口占比相对较小。牛 肉和鸡肉进口分别为产量的 17%和 10%左右。总体而言,我国农产品进口主要 作为总量和消费结构升级的一个有益补充,国内主要农产品生产和消费绝大部分 还是“以我为主”。例如猪肉这个品类,我国一年消费量为 5000万吨左右, 过 去几年的年进口量在 100多万吨, 非洲猪瘟疫情以后进口有所增加, 但整体的 进口占比仍然较低, 国内猪价仍然主要由国内产能周期决定。 重申近期行业策略观点,我们建议继续关注年度策略报告中重点首推的个股海大 集团:
(1) 2019年下游水产养殖景气度较低, 2020年基数压力相对较小,预 计2020年水产价格的见底回升和猪料的回暖有助于减缓水产料此前面临的市场 压力;
(2)全球水产养殖看中国,中国水产饲料看海大,海大集团未来仍有望 继续成为外资资金青睐的有中国特色的优质资产;
(3)存在跨年度估值切换的 机会。 建议继续重点关注我们年度策略报告中提示的两个低估和存在预期差的养猪股: 温氏股份和唐人神。温氏股份:
(1)虽然前期猪价有所回调,但在产能缺口和 消费旺季的驱动下,后续预计仍将反弹和高位运行;( 2) 2020年为业绩集中 释放期,生猪和肉鸡板块均有望发挥业绩潜力;
(3)从产业的视角,目前估值 没有充分反映公司肉鸡板块价值,公司作为国内最大的黄羽肉鸡养殖企业,从相 对估值角度,存在低估。唐人神:预计猪价后续仍将反弹和高位运行,公司前期 股价回调较多,高预期风险得到较大释放, 2020年为业绩集中释放期,目前市 场对公司基本面预期较低。 基于制糖行业景气度上升的判断,建议关注中粮糖业。预计 2019/20榨季全球 食糖产量同比下滑 3.2%,国内减产幅度在 5%以上。国内和全球食糖 2019/20榨季的减产和库存消费比的下降,有望驱动制糖业景气度进一步回升。 风险提示: 因养殖疫情和自然灾害导致养殖存栏出现损失的风险;因虫灾和恶劣 天气灾害,导致农产品种植失收和玉米豆粕等上游原料价格大幅上涨的风险。

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