【研究报告内容摘要】
2019年收入/ 归母净利分别同增 49.3%/65.5% ,拟每 10股转增 5股 股 并分红 分红 3元 元。 。公司 2019年营业收入 5.83亿元(+49.3%),归母净利润 2.05亿元(+65.6%),归母扣非净利润 2.03亿元(+65.0%);对应 2019q4收入 1.81亿元(+23.4%),归母净利润 4984万元(+6.5%)。2019全年毛利率同降 4.3pcts 至 53.9%,主要系智慧教育硬件集成类产品毛利率较 低 影 响 , 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 同 降 1.8/2.0/2.7pcts 至8.8%/7.1%/6.1%,经营效率稳步提升,综合使得归母净利率同增 3.4pcts至 35.2%。公司拟每 10股转增 5股并派发现金红利 3元(含税)。
智慧招考: 标考保持份额领先 , 积极探索 新 品类。 。2019年智慧招考业务收入 3.50亿元(同增 20%),若综合考虑和智慧教育业务交叉部分,估计整体招考业务收入增长40%左右,产品和解决方案遍布全国29个省级行政区。
具体看:①标考业务保持较高市占率,中标国家教育考试综合管理平台,保持省级平台市场占有率第一;②探索英语口语人机对话产品、高考无纸化体检、智能试卷流转系统等新产品,其中无纸化体检项目在四川省试点,并在深圳高考无纸化体检中得到应用;智能试卷流转系统在青海省投入使用。
智慧教育: 收入 爆发增长 ,市场拓展迅速。 。2019年智慧教育业务收入同增163.8%至 1.79亿元,其中软件类/硬件及集成类产品收入 1.18/0.61亿元,毛利率分别为 70.1%/19.8%。具体看,①考教统筹:在标考建设带动下,考教统筹产品进入多省的 k12和高等院校;②新高考:以生涯规划产品为着力点,与江油市政府合作投资建设“川西北区域智慧教育产业园总部基地项目”,预计在 2020年完成建设并开始运营,此外,公司筹划与多个地市政府合作,试点打造生涯体验体验中心。
管理架构优化, 管理架构优化,2020年前景可期 年前景可期 。公司已完成管理架构优化,成立智慧教育/智慧招考/战略发展/综合四大事业部,设置省级销售区域总经理制度,配备售前、售后等技术支持人员,支撑各区域项目的独立运作和客户服务,各区域总经理负责地方人员招聘、团队建设和客户维护,对四大事业部负责。
以事业部为核心、区域为抓手的扁平化架构有利于公司业务拓展过程中更快更高效应对市场需求。展望 2020年,一季度智慧教育业务的线上授课相关订单和智慧招考业务的刚性贡献下,预增 q1净利润同增 46.9%-66.1%。
全年看,智慧招考业务受疫情影响有限,高考延期后订单推进有望更加游刃有余;智慧教育业务则获得部分考场疫情防控相关产品等需求。此外,k12学校及高校在线教育需求增加,2020年智慧教育领域有望出现较大订单。
投资建议:公司在标考领域中拥有高市场份额,政策强推动和新高考改革间的双重催化下,2020年标考业务将延续高速增长的周期,智慧教育业务积极拓展,有望进一步贡献增量。基于 2019年报,预计 2020/21年净利润预测 3.01/4.18亿 , 新 增 2022年 净 利 润 预 测 5.02亿 元 , 同 增46.9%/38.7%/20.3%,对应 eps 1.13/1.57/1.89元,现价对应 2020年 pe 28倍,维持“买入”评级。
风险提示 :受疫情影响,招标进度不及预期;市场竞争加剧风险,拖累公司整体利润率水平;技术人员流失风险。

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