【研究报告内容摘要】
本周板块表现:本周沪深300指数上涨2.3%,申万家用电器指数上涨2.0%,涨幅小于沪深300指数0.3pct,位列申万28个一级行业涨跌幅榜第14位。
从行业pe(ttm)看,家电行业pe(ttm)为16.5倍,位列申万28个一级行业的第19位,估值仍处较低位。
原材料市场,大家电主要原材料冷轧卷板价格下跌1.2%,铝价格下跌0.1%,塑料价格下跌0.6%,铜价格上涨1.8%。液晶面板1月价格略有上涨,43寸价格与上月持平,32寸、55寸液晶面板比上月上涨1美元/片。地产市场,上周成交面积一线同比上升64.4%,二线上升28.4%,三线上升5.4%。
每周一谈:地产驱动二季度家电需求有望爆发
此前我们多次探讨地产家电量化预测模型,并总结了深度成果《理论-实战-远期,地产家电模型三部曲》,由模型判断,二季度地产驱动下家电需求将爆发。
地产家电模型理论:通过地产各环节上溯,量化地产联动下家电需求增速趋势。
家电销售直接受到地产装修影响,对装修量上溯,拟合确定各地产环节与家电销售的滞后市场,即可通过现有统计量预测对应时长后的家电规模变化。
w现房、期房、二手房构成直接交房驱动因素。量化模型基础为可靠、全面的统计项,现房销售为直接统计项;二手房通过整体市场估算替代;主体的期房交付链以竣工为最近节点,由此构成基础的交房家电模型。
w由实用性出发,建立“竣工-待售”、期房销售指数、新开工指数。通过规避竣工与销售间的统计误差,经拟合确立以竣工、期房销售、新开工为主的三类指数模型,分别可预测2q(实际7个月)、6q、13q范围。
预测模型历6年时长考验具高度可靠性。自14年起至19年结束,三个交房指数与空冰洗内销量增速趋势高度一致。尤其“竣工-待售”和期房销售两类中短期指数,14-19年与空冰洗各季度增速一致度达75%-87.5%,考虑存在年初年末的低基数、多节日干扰以及高温季节性干扰家电需求,预测模型充分体现地产家电关系,具备极高可靠性。
地产三环节均预测20h1需求高增长,20q2地产带动家电需求爆发确定性高。
竣工指数可预测至20q2、期房销售指数可预测至21q2、新开工指数预测至23q1,在共同预测的20h1时段,三指数趋势高度一致,均呈现q1、q2增速持续攀高的趋势,至20q2达到近年各曲线小高峰。开工、销售、竣工三环节间具备产业轮动关系可相互印证,由此强化证明20q2在地产交房释放下家电需求将迎高增速,地产直接影响q2冰洗内销量增速有望达10%,空调或可达15%,结合疫情前期抑制后的反弹预期,我们判断20q2家电短期爆发。
投资策略及组合:地产新开工、期房销售、竣工数据均指向20q2带动家电需求大幅提升,结合疫情抑制后反弹,我们认为二季度家电短期有高增预期。推荐组合:海尔智家、美的集团、九阳股份、三花智控、老板电器各20%。
风险提示:原材料价格大幅波动;疫情控制不及预期;地产修复不及预期。

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